在上周召開(kāi)的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)如市場(chǎng)預(yù)期連續(xù)第二次暫停加息，維持聯(lián)邦基金利率在5.25%-5.5%的水平不變，也是過(guò)去4次會(huì)議中第三次保持利率不變。
雖然萬(wàn)眾矚目的議息會(huì)議塵埃落定，但市場(chǎng)聚焦美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)作的熱度并未散去。
因本周有多達(dá)近兩位數(shù)的美聯(lián)儲(chǔ)高官將陸續(xù)發(fā)表講話，交易者的目光繼續(xù)緊盯即將于周四(11月9日)現(xiàn)身說(shuō)法的主席鮑威爾。
史詩(shī)級(jí)加息周期可能落幕
連續(xù)暫停后，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的必要性也正“日漸式微”。
10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)錯(cuò)失預(yù)期(就業(yè)人數(shù)增加15萬(wàn)，預(yù)期18萬(wàn))，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的跡象得到初步證實(shí)；而通脹、就業(yè)及其他主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都朝著可能是美聯(lián)儲(chǔ)“偏好”的路徑降溫。
市場(chǎng)因此認(rèn)為，雖然繼續(xù)為進(jìn)一步收緊政策敞開(kāi)大門，但從鮑威爾謹(jǐn)慎行事的表態(tài)看，緊縮周期很可能已來(lái)到終點(diǎn)。
另一方面，7月以來(lái)，隨著美國(guó)核心通脹連續(xù)3個(gè)月溫和上漲，就業(yè)市場(chǎng)過(guò)熱的程度降低，通脹趨勢(shì)得抑制。
CME FedWatch利率觀察工具顯示，市場(chǎng)對(duì)于12月美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持利率不變的預(yù)期定價(jià)高達(dá)90%，同時(shí)認(rèn)為可能加息的風(fēng)險(xiǎn)不足一成。
圖源：cmegroup.com
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即便明年1月的加息預(yù)期達(dá)到稍高的14.8%，但無(wú)論如何，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)還會(huì)加息已是小眾觀點(diǎn)。
非農(nóng)并非“一錘定音”
美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)暫停加息以及可能結(jié)束緊縮周期的預(yù)期令對(duì)利率敏感的全球股市陷入狂歡，美國(guó)三大股指上周創(chuàng)今年最強(qiáng)單周漲幅。
不過(guò)美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)薩默斯對(duì)市場(chǎng)發(fā)出警告，提醒稱不要過(guò)早“替美聯(lián)儲(chǔ)宣告”贏得抗通脹斗爭(zhēng)的勝利。
里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金是上周兩大事件揭曉后首位發(fā)表評(píng)論的官員，他對(duì)是否再次加息的看法是，將“更多地取決于通脹報(bào)告”。
明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利對(duì)最新非農(nóng)數(shù)據(jù)感到“滿意”，但“不想對(duì)一份就業(yè)報(bào)告反應(yīng)過(guò)度”。
薩默斯表示，非農(nóng)數(shù)據(jù)并不是決定性的。 “勞動(dòng)力市場(chǎng)不像數(shù)月前那么火熱，但我認(rèn)為這是否與2%的可持續(xù)通脹水平相符，仍存在很大疑問(wèn)。”
降息或有必要“更早發(fā)生”
美聯(lián)儲(chǔ)指標(biāo)利率就只有不變和上調(diào)兩種可能嗎？回顧本輪對(duì)待通脹的態(tài)度，加息是“遲到的”。
在2021年和2022年的大部分時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)稱物價(jià)飆升將是“暫時(shí)的”，但事實(shí)證明并非如此。美聯(lián)儲(chǔ)一直等到2022年3月才開(kāi)始加息，旨在遏制已經(jīng)爆發(fā)的通脹。
這樣的情況又有被復(fù)制的風(fēng)險(xiǎn)。
最新的疲軟數(shù)據(jù)暗示衰退迫在眉睫，而通脹已很大程度上得到控制。美國(guó)10月ISM制造業(yè)指數(shù)僅為46.7，遠(yuǎn)低于49的市場(chǎng)預(yù)期。該指數(shù)也已連續(xù)12個(gè)月低于50，處于萎縮區(qū)間。
沃頓商學(xué)院教授杰西格爾(Jeremy Siegel)因此表示，美聯(lián)儲(chǔ)需要保持靈活性，并比市場(chǎng)預(yù)期更早地考慮降息。
西格爾警告說(shuō)，并不是說(shuō)一定會(huì)陷入衰退……但美必須對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩保持高度警惕：
“美聯(lián)儲(chǔ)不能像當(dāng)時(shí)對(duì)待通脹那樣，再等一年把事情搞砸！”
FedWatch利率觀察工具則顯示，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年降息的預(yù)期在5月會(huì)議時(shí)超過(guò)50%，到明年年底可能會(huì)有多達(dá)四次25個(gè)基點(diǎn)的降息。
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再依照西爾格“市場(chǎng)預(yù)期更早”的時(shí)點(diǎn)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息并不是一件特別遙遠(yuǎn)的事。
市場(chǎng)影響：歷史不重復(fù)，但會(huì)押韻
品種1：NQ100_m
由于加息預(yù)期降溫，“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”美債收益率從多年高位顯著回落，令全球股市收獲利好。
近來(lái)的一波七連陽(yáng)直接將納斯達(dá)克100指數(shù)帶到近期調(diào)整通道上軌。
總結(jié)過(guò)去四輪緊縮周期經(jīng)驗(yàn)，在美聯(lián)儲(chǔ)完成最后一次加息后的12個(gè)月里，美元計(jì)價(jià)的全球股市平均回報(bào)率超過(guò)12%。遠(yuǎn)高于全球債券收益率的6%，以及4%的現(xiàn)金回報(bào)率。
但也不能認(rèn)定股市未來(lái)的上漲就是“理所應(yīng)當(dāng)”。在美聯(lián)儲(chǔ)給經(jīng)濟(jì)大力踩下剎車之后，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)難以避免地出現(xiàn)降溫的情況，在過(guò)去5次加息周期結(jié)束后，象征企業(yè)活動(dòng)性的PMI數(shù)據(jù)都會(huì)下降。
PMI的下降只是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱的初始信號(hào)，在緊隨加息后的降息周期中，經(jīng)濟(jì)也往往會(huì)陷入衰退。這也是當(dāng)前諸多市場(chǎng)觀點(diǎn)警告美股見(jiàn)頂風(fēng)險(xiǎn)的原因之一。
來(lái)源：fred.stlouisfed.org
納指100的日線近期走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)若上破調(diào)整通道，中期內(nèi)即將依次瞄準(zhǔn)年內(nèi)高點(diǎn)15947以及去年創(chuàng)下的紀(jì)錄高點(diǎn)16770。
短線回撤風(fēng)險(xiǎn)則需盯緊6月23日低點(diǎn)14700和9月低點(diǎn)14430。
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品種2：AUDUSD
美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期臨近終點(diǎn)讓眾多非美貨幣終獲喘息。
然而發(fā)達(dá)國(guó)家央行也都面臨各自問(wèn)題，或同樣接近加息周期的尾聲，或面對(duì)更加嚴(yán)峻的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。
更為重要的是，當(dāng)前美國(guó)利率相對(duì)主要非美貨幣國(guó)的利率絕對(duì)值仍有優(yōu)勢(shì)。以澳洲聯(lián)儲(chǔ)作為對(duì)比，盡管周二(7日)剛剛做出又一次加息的決定(基準(zhǔn)利率升至4.35%的水平)，但聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后呈現(xiàn)的姿態(tài)更偏鴿派。
澳元反而出現(xiàn)“利好兌現(xiàn)”式的跳水行情。近期行情來(lái)看，多方無(wú)力上破9月高點(diǎn)所在的中期區(qū)間上限0.6520后，匯價(jià)遭遇新一輪重壓。
后續(xù)短期支撐可依次參考9月上旬低點(diǎn)0.6360，以及10月創(chuàng)下的年內(nèi)低點(diǎn)0.6270。
上行則依然亟需翻越0.6520強(qiáng)阻，以打造最為基礎(chǔ)的底部結(jié)構(gòu)，隨后0.6600附近的7月低點(diǎn)預(yù)計(jì)也有較強(qiáng)拋壓。
AUDUSD D1 來(lái)源：FXTM富拓MT4平臺(tái)
而其他G7非美預(yù)計(jì)也難逃和澳元類似的命運(yùn)，筑底過(guò)程多半將一波三折。
品種3：XAUUSD
除了美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的支配因素外，緊縮政策與美元的正向關(guān)系(美元與金價(jià)則呈反向關(guān)系)，以及在地緣政治的多事之秋，反復(fù)升騰的避險(xiǎn)情緒，綜合起來(lái)令黃金價(jià)格的決定因素變得相對(duì)復(fù)雜。
以哈戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)力助金價(jià)于10月稍早見(jiàn)底，但相關(guān)擔(dān)憂的弱化也讓市場(chǎng)近日沖關(guān)2000的勢(shì)頭功虧一簣。
回撤風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，9月兩次阻止多方攻勢(shì)的1950將轉(zhuǎn)為短期支撐，跌破則短線上行勢(shì)頭將進(jìn)一步弱化。隨后2021年5月高點(diǎn)1917將是中短線另一重要支撐參考。
上行機(jī)會(huì)方面，躍上2000將打通金價(jià)挑戰(zhàn)4月高點(diǎn)2048，以及2070一帶紀(jì)錄高位的通道。
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